S&P500の3倍を1928年から計算した

3倍のレバレッジETFは、始まってからまだ十数年です。それより前に何が起きたかは、指数の毎日の値動きを3倍して計算するしかありません。ここでは、取れる中でいちばん古い1928年からの値で計算しました。

1928年から持ち続けると(費用なし)

1倍: 100万円が4億3,327万円(年率6.3%)。最大下落は−86.2%(1929年9月〜1932年6月)。高値に戻ったのは1954年9月で、高値から約25年でした。

2倍: 100万円が53億3,891万円(年率9.1%)。最大下落は−98.8%。高値に戻ったのは1964年1月で、約34年でした。

3倍: 100万円が16億5,888万円(年率7.8%)。最大下落は−99.98%(1929年9月〜1942年4月)。高値に戻ったのは1987年1月で、高値から57年かかりました。

3倍は、2倍より増えませんでした。大恐慌の下げで資産がほぼゼロ近くまで減り、そこから戻るのに半世紀以上かかったためです。

S&P500(1倍)の終値が直近200日の平均より上なら3倍を持ち、下なら現金にする、という公開の研究で知られたルールです(Gayed & Bilello 2016)。判断の翌日の終値で入れ替えます。平均が計算できる1928年10月16日から比べました。

3倍・200日で降りる: 年率16.9%。最大下落は−93.6%(1929年9月〜1933年4月)。高値に戻ったのは1946年1月(高値から約16年)。

3倍・持ち続ける(同じ日から): 年率7.2%。最大下落は−99.98%。

降りるルールでも、大恐慌の下げは−93.6%まで避けられませんでした。それでも、ゼロ近くまでは行かず、戻るまでの長さは57年から約16年に縮みました。

3倍のETFには経費があり、借りて増やした分には金利がかかります。年1%の経費と、借りた分に短期の米国債(3か月)の金利をかけて計算しました。金利が取れる1960年からです。降りた間の現金には、同じ金利がつくとしました。

1倍(経費1%): 100万円が6,551万円(年率6.5%)。

3倍・持ち続ける: 100万円が1,284万円(年率3.9%)。最大下落は−98.7%(2000年3月〜2009年3月)。

3倍・200日で降りる: 100万円が26億1,382万円(年率12.5%)。最大下落は−61.9%(1999年7月〜2002年4月)。

2倍・200日で降りる: 100万円が9億595万円(年率10.7%)。最大下落は−43.9%。

費用を入れると、3倍を持ち続けた場合は1倍より増えませんでした。途中で2000年からの下げと2008年の下げを続けて通り、−98.7%まで下げています。

3倍・持ち続ける: 100万円が3,689万円(年率24.0%)。日々の値で最大の下げは−76.8%(2020年2月〜3月)。

3倍・200日で降りる: 100万円が1,255万円(年率16.3%)。最大下落は−55.6%。

上げが続いたこの16年では、降りるルールは持ち続けるより増えませんでした。

3倍を長く持つ時の結果は、どの期間を通るかで大きく変わりました。大恐慌を通ると、持ち続けた3倍は戻るまで57年。費用を入れた1960年からでも、1倍より増えていません。2010年からの上げ相場では、持ち続けた3倍がいちばん増えました。

200日移動平均で降りるルールは、深い下げの期間で最大下落を浅くし、戻るまでを短くしました。上げが続く期間では、持ち続けるより増えにくくなりました。

2倍・3倍の商品を長く持つと何が起きるかは「レバレッジETFを長期保有すると何が起きるか」、デュアルモメンタムとレバレッジを組む研究は「デュアルモメンタムとレバレッジ」にまとめました。

長い期間のデータを見るほど、いつ持つかの判断を毎月続ける難しさも見えてきます。DM-Signalでは、その毎月の判定と過去の検証を、自分で一から作らずに確認できます。